美國當地時間4月10日，美聯儲在公布的3月議息會議紀要中打起了“太極”，雖然仍重申年內不加息，但也表示若經濟狀況改善，還存在貨幣政策收緊空間。

在此背景下，美元前景猶如霧里看花，近期資金應該選擇何處“避風頭”?大宗商品受到“美元因素”的沖擊又有多大?

美元何去何從

美聯儲最新公布的3月議息會議顯示，決策者認為，未來幾年最有可能出現的結果是美國經濟持續增長，勞動力市場強勁，且通脹接近美聯儲目標。多數決策者預計今年利率將保持穩定。也有部分決策者認為，今年晚些時候可能有理由進行適度加息，前提是經濟足夠強勁。美聯儲在利率問題上的耐心態度是必要的，因為存在各種不確定性，包括全球經濟和金融市場發展等。

該紀要使得投資者對于其未來到底會更寬松，還是更緊縮產生一定疑問，對于美元前景走勢預判也更為謹慎。

業內專家指出，總體來看，美聯儲政策前景仍取決于美國經濟數據表現，未來只要美國經濟不出現明顯滑坡，其仍將走入“加息周期”，此前部分觀點預計的“重啟降息”可能仍需時日，因此美元大幅走軟的概率并不高。但是，由于加息步伐明顯放緩，美元持續大幅攀升的概率也不高，近期或在高位盤整。

標普美國首席經濟學家柏偉諾11日表示，最新的表態顯示美聯儲已經決定將貨幣政策導向由“逐漸加息”轉為“中性”。未來美聯儲如何調整貨幣政策將取決于就業、通脹等重要數據的表現。

瑞銀分析師也在11日最新發布的報告中表示，盡管美聯儲上月已經預計今年將不再加息，但在10日公布的3月貨幣政策會議紀要里，美聯儲仍然認為美國經濟強勁，對2月非農就業人數僅上升2萬人的數據并不感到懊惱。即使其關注美國房地產市場偏軟的事實，但也僅表示會“繼續觀察”。此外，盡管美聯儲對加息保持耐心，但部分委員會成員表示，在新的經濟數據加入時，要不時“檢討”聯儲對貨幣政策的這份耐心。在整份會議紀要中，找不到考慮降息的痕跡，但卻保留了加息的傾向。

富蘭克林鄧普頓固收分析師克里斯指出，美元未來何去何從最終將取決于美國經濟表現和“對手貨幣”國家貨幣政策。如果美國經濟向好，美聯儲逐步收緊貨幣政策，無疑將提振美元前景。此外，如果其它主要經濟體相對經濟表現差于美國，不得不保持更為寬松的貨幣政策，也將利好美元。

股債輪動初現端倪

業內人士指出，目前全球經濟增速出現放緩跡象，債市的優點更加凸顯，股債輪動也初現端倪。此外，在美元前景不明的情況下，新興市場資產開始相對獲得看好。

中金公司固收策略分析師劉剛指出，近期全球市場出現股票向債券輪動的現象。全球投資資金流出股票市場，特別是美國、歐洲、日本等發達市場股市均出現明顯的資金凈流出。與此同時，全球投資資金流入債券市場，且金額不斷擴大。

資金流向監測機構EPFR最新公布的數據報告顯示，上周該機構監測的全球股票型基金出現高達76億美元的資金凈流出，在過去20周內全球股票型基金已經第15次出現資金凈流出;分市場看，美國股票型基金凈流出20億美元，是連續第三周出現凈流出;歐洲股票型基金凈流出32.5億美元;日本股票型基金凈流出6.4億美元。而全球債券型基金則表現良好，出現了114億美元的資金凈流入，連續第13周實現“凈吸金”。

美銀美林公布的調查報告也顯示，當前華爾街對于全球債市的看好程度處于10年來的高位，特別是美國國債，因為當前相對不佳的經濟數據、經濟政策不確定性的增加等都增強了投資者信心，他們認為債券市場還有進一步獲利空間。相反，去年和今年一季度表現上佳的部分股市卻不被看好。“賣出歐洲股市”是當前市場上“最火熱的交易”，19%的受訪基金經理均表示參與該交易。相反新興市場資產相對抗壓，不少基金經理表示把資金投向新興市場。

商品受美元影響或下滑

分析人士指出，國際大宗商品前景主要受到供需、美元兩大因素影響。在2018年，美元節節攀高也影響了部分商品表現。但今年美元可能既難大漲也難大跌，因此對于商品的影響力也會有所下滑。供需將成為大宗商品更重要的影響因素。因此對于投資者而言，供不應求的大宗商品無疑將更加“抗壓”。

高盛大宗商品研究主管杰夫·科里認為，美元對于大宗商品整體的影響已經下降，目前不同的品種面臨不同的基本面。所謂可能出現的“黑天鵝”更多來自于不同相關國家具體政策變化的風險，從供給端看，如果某一個產業不再獲生產國政策支持，將出現產量下滑，而從需求端看，如果此前的需求大國消費力下降或出現新的消費傾向，無疑將影響整個供需鏈的運行。值得注意的是，供給與需求之間還存在“時間差”，但是這個“時間差”具體有多久，且能夠多大量地平衡供需卻難以預測。舉例而言，主要產油國實行了減產，供應的確下降了，然而美國頁巖油卻維持了很高的產量，全球整體的原油產量可能并未下滑，主要石油需求國有更多的選擇。此外，即使整體產量下滑，但萬一一些需求國國內經濟不景氣，需求將立即下降，全球原油市場又將重現供過于求，屆時還需要產油國繼續減產，才能促進油價上漲。

花旗分析師也在研究報告中指出，一些供應持續低于需求的商品長期值得看好，例如鈀金，一方面其產量較為集中，俄羅斯和南非占到全球產量的79%，另一方面汽車行業對于鈀金具有穩定的、較高的需求。