3月16日起，央行推出的定向降準措施正式實施，共釋放長期資金5500億元。在業內專家看來，5500億元資金投放更為精準，對股份制銀行額外“關照”有助降低風險，激發其服務實體經濟的活力。

此次定向降準的措施中，包括將對符合條件的股份制商業銀行額外定向降準1個百分點。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，對于存貸比明顯偏高的股份制銀行來說，意味著在加大信貸投放過程中，此類銀行會面臨更大的可貸資金來源約束。

同時，分析人士表示，在全球金融市場動蕩的背景下，這也有助于穩定市場信心，將進一步支撐A股市場走強，利好銀行、地產、券商等板塊。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，此次降準時點選擇在海外股市暴跌之后，可以起到穩定市場情緒的作用，有利于穩定金融市場預期。另有專家稱，本次定向降準也利好債市，通過降準釋放充足的流動性，將帶來整體市場利率的下行。

央行公告稱，將實施穩健的貨幣政策，更加靈活適度，把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

對于后續貨幣政策走向，多位業內人士表示，當前正處于疫情防控和經濟恢復發展的關鍵時期，仍然需要加大逆周期調控力度，降息或已在路上。

服務中小微企業和實體經濟

此次定向降準釋放長期資金5500億元，每年還可直接降低相關銀行付息成本約85億元。對此，人民銀行有關負責人表示，此次定向降準釋放長期資金有效增加銀行支持實體經濟的穩定資金來源，通過銀行傳導有利于促進降低小微、民營企業貸款實際利率，直接支持實體經濟。

同時，定向降準兼顧主動推動和事后激勵，用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導，有利于激發市場主體活力，進一步發揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實體經濟發展。

當前，我國疫情防控形勢積極向好，取得階段性重要成果。下一步，要把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。

據金融時報，國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，定向降準可以為中小企業和實體經濟的復工復產，創造一個更為適宜的環境，強化對這類企業的支持，對未來進一步穩增長、穩就業等都有著重要意義。

中國銀行研究院高級研究員李佩珈、博士后李義舉表示，疫情發生后，人民銀行加大逆周期調控力度，綜合運用降準、發放專項再貸款以及降低MLF利率等多種方式，多層次、全方面支持實體企業發展。

然而，此次疫情對抗風險能力相對較弱的中小微企業造成的沖擊更大，其復工復產以及企業融資還存在諸多困難。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉同樣表示，定向降準毋庸置疑會給中小微企業和實體經濟帶來更多的資金支持，對于幫助其平穩渡過疫情沖擊帶來了“雪中送炭”的效果。

新網銀行首席研究員董希淼認為，此次定向降準能夠提升銀行服務中小微企業的意愿和能力，有助于進一步緩解中小微企業的融資難題。

為股份制銀行“減負”

經濟日報報道稱，魯政委認為，本次對股份制銀行額外加大降準力度很精準。這是因為股份制銀行來自企業和居民的負債僅占全部中資銀行負債的19%，低于大型銀行的54%與小型銀行的27%，但股份制銀行給企業的貸款在商業銀行總貸款中的占比卻高達25%。

這意味著，股份制銀行在吸收存款占比較低的情況下，給實體企業提供了較多的金融支持。魯政委表示，由于吸儲壓力較大，股份制銀行的資金成本較高，滿足流動性監管指標的壓力也更大。

上市銀行披露的數據顯示，2019年上半年股份制銀行的個人定期存款平均成本為3.3%，顯著高于國有行的2.7%。因此，對股份制銀行額外加大降準力度，是加強支持實體經濟有針對性的政策操作。

近期，金融管理部門出臺了一系列支持疫情防控和企業復工復產的政策，包括小微企業臨時性延遲還本付息等。這意味著銀行需要投入更多資金，成本也隨之增加。央行有關負責人表示，釋放長期資金5500億元，除了能有效增加銀行支持實體經濟的穩定資金來源，每年還可直接降低相關銀行付息成本約85億元。

唐建偉表示，負債來源不同、成本不一樣，不同銀行的息差水平差異很大。對2019年3季度可查財報的239家銀行凈息差分類統計顯示，銀行業整體加權凈息差為2.21%，但是凈息差在1.27%以下的銀行有25家，其中6家銀行凈息差在0.65%以下。

銀行財報數據顯示，國有大型銀行資產質量普遍更高，承受風險能力也更強;相比之下，股份制銀行、中小銀行在吸收存款等方面相對處于劣勢，負債成本相對更高，并且相當部分股份行、城農商行大量對接中小企業、“三農”。這不利于股份行提升對中小微民企低利率信貸支持的力度，加大對其降準力度，也是進一步釋放其對于實體企業的信貸投放空間。

唐建偉建議，銀行業內部發展不平衡現象長期存在，監管彈性應進一步增強，部分監管指標可以體現出針對性和差異化。

利好股市債市

近期，海外疫情擴散帶來一定負面沖擊，海外金融市場動蕩，美股一周內出現兩次熔斷，全球約十余個國家股市也遭遇熔斷，比特幣等風險資產大跌。

據中新經緯，前海開源基金首席經濟學家楊德龍稱，央行降準正當其時，在當前外圍市場連續暴跌，市場信心不足的背景之下，央行降準無疑是“及時雨”，將進一步支撐A股市場走強，利好銀行、地產、券商等板塊。

中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅同樣認為，本次定向降準有利于維護股票市場穩定，一方面，及時穩定投資者信心，避免市場非理性情緒的蔓延與放大;另一方面，釋放流動性，給市場帶來一定的增量資金。

不過，董希淼強調，由于這次降準在預料之內，預期兌現后，實際作用如何還有待觀察。

在投資策略上，粵開證券首席經濟學家李奇霖分析稱，海外央行的寬松在短期內可能會使風險資產反彈，對債券市場構成擾動，但只要疫情擴散仍在持續，寬松便無法使總需求出現明顯的好轉，全球衰退的風險將繼續加大，而疫情已經得到控制和政策空間相對更為充足的中國經濟將開始逐漸修復，人民幣資產相對而言是更好的選擇。

債市方面，范若瀅指出，本次定向降準也利好債市，通過降準釋放充足的流動性，將帶來整體市場利率的下行。此外，在全球金融市場劇烈波動情況下，中國債市對外資的吸引力將進一步提升。

在李奇霖看來，在短期內，債券可能會有一定調整壓力。“貨幣寬松的預期已經比較充分，短期可能會由于對國內復工加快經濟修復的擔憂，以及寬松靴子落地帶來的利好出盡影響，會有一定的調整壓力。”

但他進一步指出，中期來看，國內在既要防控隱性債務，又不能放松地產調控的多目標環境下，總需求能否達到市場預期存在不確定性，利率在調整后依然具有較高的交易價值。

有利于樓市平穩運行

據中國經濟時報，我國樓市或將迎來降準帶來的間接利好，但由于降準的目標不是樓市，而是實體經濟，或不會對市場產生直接的刺激作用，卻會提振市場信心，有利于樓市的平穩運行。

中原地產首席分析師張大偉指出，歷史上降準都利好房地產市場，能夠緩解企業的資金壓力，購房者也能獲得相對平穩的信貸。特別是近期的降準發生在疫情期間，對于購房者來說，一方面優惠利率會越來越多，部分銀行或將出臺針對首套房認定標準的調整措施。但必須注意到降準并不是為了救房地產市場，而是為了降低企業的融資成本。

相關部門一再重申，“房住不炒”和“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，降準釋放的資金將被嚴控進入房地產領域已成為業內共識。

貝殼研究院首席市場分析師許小樂分析說，3月3日，人民銀行會同財政部、銀保監會再次強調了“房住不炒”的房地產金融政策導向，并明確降準是要為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，因此，在當前居民和房地產企業依然存在高杠桿風險的情況下，資金難以流入房地產市場，不會對市場形成刺激作用。

盡管如此，由于降準帶來的量化寬松，依然會對樓市產生間接的利好影響。一方面，降準繼續加大降息空間，降準后2020年的LPR將有繼續下調空間;另一方面，降準將有利于緩解開發商普遍面臨的資金壓力，有利于市場的平穩運行。

張大偉認為，降準有利于部分房地產企業融資，特別是大型房地產企業，但房地產調控政策依然約束房地產企業加杠桿，對于中小企業影響相對較小。而在疫情后，樓市下調難免，但降準有利于房地產市場的降幅放緩，穩定市場信心。

許小樂對此持類似觀點，他認為，降準會帶來更多低成本資金，有助于銀行貸款利率的下降，使得后期市場利率出現一些下降的空間，因此在一定程度上有利于緩解房地產企業的資金壓力，但大企業更容易享受到降準的利好。而對于購房者，在銀行資金流動性充足下，購房者貸款成本也將有一定的下降空間。

張大偉分析說，降準后經濟活力會在一定程度上升溫，對于人口密集、已經進入調整期的一二線城市來說，資金面將有所好轉，再加上巨大的剛需人口，有望止跌，但對于人口平穩或者外遷區域來說，樓市依然很難走出低迷。

“降息”時點已經到來

上海證券報報道稱，當前，各國央行紛紛降息或加大量化寬松力度，且美國再次降息較為確定。在此背景下，我國貨幣政策“降息”空間已然打開。

除降準之外，考慮到對沖疫情影響的需求和中美利差空間，市場分析人士均表示，比較合適的“降息”時點已經到來。

方正證券首席經濟學家顏色表示，3月16日有可能進行MLF利率下調，全年或還將有兩次全面降準的機會。穩定市場是央行目前貨幣政策的重要訴求，MLF利率在本周降低10個基點的可能將增大。由此，一年期LPR報價或降低10個基點，五年期降低5個基點。為了進一步降低融資成本，支持企業順利度過疫情沖擊，總體上貨幣政策將保持更加合理充裕，今年或還仍將有兩次全面降準的機會。

在本次降準之前，中信證券研究所副所長明明也曾明確提示了“雙降”的邏輯：短期國內經濟已然出現了弱需求和緊信用的特征，伴隨全球疫情愈演愈烈，以及全球降息大幕的拉開，國內貨幣寬松或許已經近在眼前。

因此，在全球央行集體降息、美聯儲3月18日預計繼續降息的背景下，本周也是中國央行“降息”的窗口。

按照2019年11月以來的操作慣例，預計在本月的LPR報價之前，央行將可能在3月16日新作一筆MLF，這將成為觀察中國央行“降息”的重要時點。

明明表示，既然LPR報價已經與MLF利率掛鉤，那么下調MLF利率引導LPR下行，就是利率市場化條件下實現降成本最為順暢的路徑。同時考慮到對沖疫情的需求和中美利差的空間，比較合適的‘降息’時點已經到來。

他表示，由于3月16日將有一次定期的MLF操作，預計MLF利率大概率下調5-10個基點，以引導本月20日的LPR報價繼續下行，釋放更加‘靈活適度’的貨幣政策信號，向降低實體融資成本的目標更進一步。