作者 |李楠

編輯丨李曙光

2015年的互聯網仍在輝煌期，滴滴和快的聯姻，美團和大眾點評合并，攜程跟去哪兒走到一起，形勢一片大好。

一位浙商冷眼旁觀：如今人們都在談互聯網，所有人都想從事互聯網，所有的熱錢都在追逐互聯網，但互聯網發展最先進的美國和德國，都意識到了制造業才是國家經濟增長的動力，對實體經濟與就業貢獻也最多。

浙商名為李仙德，如今晶科能源和晶科科技董事長，兩家公司分別為光伏組件和民營光伏電站龍頭。

2015年光伏行業遠還不像今天這般被廣泛議論，時移世易，今天的光伏成了明星產業。 而在1月26日，晶科能源正式登陸科創板，當天暴漲111%，市值達到1055億元。

晶科能源上市背后，有一段三兄弟在光伏領域創業的跌宕故事，同時映射出中國光伏制造沉潛多年后，重攀頂峰的歷史。

跟隨大哥進軍光伏

一般來說，親人合伙創業有頗多忌諱。談錢傷感情，合作起來如有分歧，不像陌生人之間容易抉擇。然而換個角度看，兄弟同心，其利斷金。商場中不乏兄弟姐妹一起在某個領域闖出一片天地的例子。

光伏產業有三兄弟，李仙壽、李仙華、李仙德，先后做出四家上市公司。這段故事里，帶頭創業的，是大哥李仙壽。

2001年，無錫尚德在國內建立了第一條10MW 商業化的光伏電池生產線，創始人施正榮由此走上了通往首富之路。在浙江玉環縣文化局工作十年的李仙壽，也在這一年“下海”，成立玉環縣陽光能源有限公司，經營太陽能電池組件、太陽能電源系統的生產和銷售。

四年后，無錫尚德登陸紐交所。李仙壽則與創業伙伴從玉環縣北上，到嘉善姚莊這個小鎮，投資創立了昱輝陽光。

李仙壽展現了敏銳的商業嗅覺。他注意到，全球每年丟棄的硅廢料和廢硅片多達6000噸到8000噸，少有人關注其回收等細節問題，其實這里面包含著巨大的市場空間，于是做出一個創造性決定，以硅廢料代替多晶硅制造硅片。這讓昱輝陽光的生產成本大大低于同行。

成立一年多，昱輝陽光迅速擴張，2006年便在倫敦上市，成為第二家在海外上市的中國太陽能企業。

在李仙壽開拓光伏事業時，兩個弟弟走了全然不同的道路，二弟李仙華經營汽車維修生意，李仙德則成為一家建設安裝工程公司分公司的負責人。

三兄弟的事業線在2006年交匯，大哥李仙壽的成功，激勵了兩個弟弟。

這一年，李仙華、李仙德變賣了各自資產，先后注冊成立德晟太陽能有限責任公司、晶科能源有限公司。在晶科能源，李仙德擔任董事長，李仙華任總經理。

兩兄弟共同創業，原本是為了“給哥哥做配套”，昱輝陽光生產硅片需要大量原材料。但真正進入光伏產業后，兩人發現，其中的機遇遠比預期要多。以前“做配套”的想法，格局小了些。

于是兩人調整戰略，拓展光伏產業上下游，在硅片、電池、組件領域紛紛布局。

李仙壽給弟弟的啟發，或許不僅在賽道選擇上。晶科快速崛起的秘訣，也與李仙壽的昱輝陽光相似。它們都用掌握了一種訣竅：借雞生蛋。

昱輝陽光成立一年，產能達到200萬張硅片，靠的是李仙壽從南京中電、無錫尚德等大客戶拿到數億元預付款，用于企業擴張。

2007年，晶科能源也從下游客戶拿到近2億元預付款，用于擴大規模。

更重要的兩筆錢在2008年。當年5月，新加坡一家私募基金向晶科投資3500萬美元。8月，深創投等8家基金聯合投資晶科能源2000多萬美元。

之后金融危機忽然爆發，靠著大筆融資，李仙德、李仙華兩兄弟的事業順利存活下來。不僅如此，金融危機后許多資產價格大大降低，晶科能源順勢收購浙江太陽谷能源應用科技有限公司，重新踏上快速擴張之路。

2010年5月13日，晶科能源控股有限公司登陸紐交所，之后5個月里，股價漲幅超過170%。在大哥啟發下進入光伏產業，改變了李仙德、李仙華的人生軌跡。

從美股再到A股

晶科的一位高管曾說，李仙德熟悉行業，善于制定戰略，領導市場拓展和全球營銷；李仙華是技術專家，對于生產管理和品質控制非常專業。

兄弟各有所長，若能默契配合，那么效果便是1+1大于2。登陸美股，是晶科的階段性勝利，但形勢變化往往出人意料。

晶科上市之后的2011年和2012年，歐美相繼對中國光伏產業發起“雙反（反傾銷，反補貼）”調查，國內光伏產業遭遇寒冬，大批企業倒閉。

2011年，晶科總營收74億人民幣，雖然同比增長58.7%，但凈利潤為2.733億人民幣，同比下降69.0%。其中，第四季度總營收為12億元人民幣，同比下降32.2%，凈虧損為3.666億元人民幣。

2011年9月，晶科還因污染問題受外界關注，其浙江晶科能源被環保部門罰款47萬元。

在十余年發展歷史中，晶科大部分時間不會出現在大眾視野，污染事件是它引起外界關注的一個意外，而等它再次受到比較多的關注，便是 2020年分拆旗下電站業務板塊晶科科技于A股上市，以及當下將制造板塊晶科能源送上科創板。

與此同時，大哥李仙壽的光伏事業遇到了更大的挫折。在雙反打擊下，昱輝陽光雖然沒有遭受致命傷害，但此后業績下滑，股價持續下跌。

2016年年底，昱輝陽光因股價連續兩月低于1美元，收到美國紐約證券交易所的退市警告。2017年6月，李仙壽宣布收購昱輝陽光的制造業和LED分銷業務，并承擔相關的債務。2019年7月，昱輝陽光被法院列入失信被執行人名單，李仙壽被限制消費。

在三兄弟的光伏事業中，大哥先打開輝煌局面，二弟三弟緊隨其后。隨著昱輝陽光的沒落，之后故事的主角便是晶科，而主導晶科命運的，是三弟李仙德。

大哥李仙壽曾經感慨，只有低調才能活下去。

李仙德就很低調，他很少出現在公開場合，也不喜歡參加行業會議，不過喜歡用文字來表達自己。他曾寫過一句話， “不要高估了一兩年的動蕩，而低估了在未來十年的一個變化”。就光伏產業的發展而言，他認為，制定了發展戰略，就需要保持耐心，一直堅持下去。

晶科有過快速擴張，但總的來看，李仙德很穩。

晶科控股的光伏版圖大致有兩部分，其一，是2020年登陸A股的晶科科技。這部分專注于光伏電站運營、光伏電站轉讓和光伏電站EPC業務，截至2021年9月，其光伏電站持有規模達 2.88GW。

受2018年531新政影響，晶科科技近幾年營收與利潤持續收縮。2018年，晶科科技營收達到70.66億元，2020年下滑至35.88億元。同期，晶科科技的歸母凈利潤從9.02億元縮減至4.76億元。

不過從盈利能力來看，晶科科技通過調整業務結構，收縮毛利率低的EPC業務，整體利潤率保持穩中有升。其2020年毛利率達到45.20%，較 2018 年提高12個百分點。近三年公司凈利率保持平穩，2020 年凈利率達 13.6%。

眼下，晶科科技市值約203億元。比較而言，晶科更重要的一塊光伏版圖，是經營光伏組件的晶科能源。

晶科能源的發展，將決定李仙德兄弟光伏傳奇故事的高度。

光伏組件龍頭沉浮

在光伏產業鏈中，光伏組件為中游環節。它由一定數量的光伏電池片通過導線連接并加以封裝而成，在光伏電站中承擔光電轉換的功能，是光伏發電系統的核心組成部分。

晶科能源的光伏組件營收占比超過90%。2016到2019年，晶科能源連續四年為全球光伏組件出貨量第一名，不過2020年被隆基股份反超。到了2021年，隆基股份、天合光能、晶澳科技位列前三，晶科能源跌至第四。

（隆基股份太陽能面板）

出貨量排名快速下降背后是否預示了晶科能源的經營風險？并不一定。

行業相關人士分析，晶科排名下降，主要是因2021年光伏產業鏈上游價格上漲，晶科為了上市選擇了保利潤。

2021年上半年，市場上“擁硅為王”。硅料價格不斷上漲，帶動硅片價格隨之上漲，疊加國內光伏補貼退潮、國內光伏組件廠商大幅擴產帶來的競爭加劇，光伏組件利潤空間被壓縮。

這一背景下，晶科能源策略性地減少了低價組件訂單的獲取與執行。北京特億陽光新能源總裁祁海珅向市界表示， 如果沒有2021年硅料價格的持續上漲，晶科能源的利潤空間要更大些。

此外，晶科光伏組件業務被反超，跟技術路線有一定關系。

祁海珅指出，大概2015年之前，全球光伏行業一直是以多晶組件為主的市場，包括晶科能源在內的很多光伏企業，也都有單晶組件產品。不過單晶多晶產品沒有誰主要誰次要的區分。

不過自從隆基股份攻克金剛線硅片切割技術，單晶硅片成本大幅下降，而此時國內光伏市場度電補貼政策剛剛啟動，單晶組件的發電效率高，性價比便上去了，很受市場和用戶歡迎。隆基股份由此成了光伏組件的新王者。

祁海珅認為， “晶科能源的光伏組件沒有什么劣勢，也順著市場需求調整了產品戰略”。

泓達光伏創始人劉繼茂同樣看好組件企業的發展。在他看來，光伏組件面對終端消費者，需要有營銷體系，難度大，技術含量高，本應是產業鏈上利潤最高的一環。

如果以2020年數據來看，晶科能源當年營收為 336.60 億元，高于同期天合光能的294.18億元、晶澳科技的258.47億元。晶科能源當年凈利潤為10.42億元，低于同期天合光能的12.29億元、晶澳科技的15.07億元。

整體來看，除了明顯被隆基股份甩在身后，晶科與天合光能、晶澳科技互有勝負。晶科能源在營收規模占優，不過利潤方面落后。

這也與業務的地域分布有一定關系。晶科能源海外業務占比超過8成，隨匯率波動承受匯兌損失較大。2021年上半年，晶科能源主營業務境外銷售占比達到 85.92%， 產生匯兌損失 1.57億元。

晶科能源在招股書表示，若未來人民幣處于持續的升值通道，將對公司 2021 年度及以后年度的經營業績造成重大不利影響。

回歸業務本身，則晶科能源在電池片產能上存在短板。此次上市募集資金，晶科能源最主要的用途，就是投資年產7.5GW高效電池和 5GW高效電池組件建設項目。該項目總投資額56.2億，擬使用募集資金40億。

在項目完成后，晶科能源的電池片產能和組件產能將得到擴張，同時產品的光電轉換效率和能量密度將得到提升。

眼下，李仙德、李仙華控制的晶科能源登上科創板，市值破千億，風光無限。不過大哥李仙壽，仍舊在失信被執行人名單。

回首過去二十年，光伏在“碳中和”概念興起前，早就有過風光大好的時候。這里誕生過首富，更培育了十多位百億富豪。然而，站在風口雄起容易，要穿過興衰浪潮穩健發展就困難得多。

李仙德在給2022的新年致辭中，表達了對新一年的信心。

在他看來，中國光伏制造所代表的，已經不僅僅是產品和技術本身，而是背后一整套供應鏈和生態機制的整合。他還表示，現在的中國光伏制造，是“正好的時間、正好的風口、正好的地位、正好的一群人。”

經過十余年波折的中國光伏，的確迎來了最好的時候。但逐浪其中的企業家與創業者能走多遠，還要看各自本事