今天彭博社發了一篇文章：

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突然間，每個國家都在尋找美元的替代品

厭倦了過于強勢和新近武器化的美元，一些世界上最大的經濟體正在探索規避美元的方法。

較小的國家，包括至少十幾個亞洲國家，也在嘗試去美元化。世界各地的企業擔心美元進一步走強，正在以當地貨幣出售前所未有的部分債務。

沒有人說美元會很快從其作為主要交換媒介的統治中被推翻。“美元峰值”的呼吁多次被證明為時過早。但不久前，各國探索繞過美元或繞過支撐全球金融體系的SWIFT網絡的支付機制幾乎是不可想象的。

現在，在喬·拜登總統領導下對俄羅斯實施制裁，以及新的技術創新共同鼓勵各國開始削弱美元絕對霸權。財政部官員拒絕對這些事態發展發表評論。

“這只會加強俄羅斯和中國的努力，試圖在沒有美元的情況下管理他們在世界經濟中的部分，”英格蘭銀行前副行長保羅·塔克在彭博社播客中說。

擁有三十多年市場經驗的投資策略師兼Millennium Wave Advisors總裁約翰·莫爾丁上周在一份時事通訊中寫道，拜登政府在將美元和全球支付系統武器化方面犯了一個錯誤。

“這將迫使非美國投資者和國家在美國傳統避風港之外分散資產，”莫爾丁說。

雙邊支付

俄羅斯和中國已經在實施的推廣其貨幣用于國際支付的計劃，包括通過使用區塊鏈技術，在入侵烏克蘭后推廣迅速加速。例如，俄羅斯開始尋求以盧布作為支付能源供應的貨幣。

很快，孟加拉國、哈薩克斯坦和老撾等國也在加緊與中國的談判，以提高人民幣的使用。印度開始大聲談論盧比的國際化，就在本月，印度開始與阿拉伯聯合酋長國建立雙邊支付機制。

然而，進展似乎很緩慢。例如，由于該國與中國的廣泛貿易逆差，人民幣賬戶在孟加拉國沒有獲得動力。

“孟加拉國試圖在與中國的貿易中追求去美元化，但這種流動幾乎是單方面的，”總部位于達卡的BRAC EPL股票經紀有限公司研究主管表示。

這些計劃的一個主要驅動力是美國和歐洲將俄羅斯與全球金融信息傳遞系統SWIFT隔絕的舉動。這一行動被法國人描述為“金融核武器”，使大多數俄羅斯主要銀行與一個每天數千萬筆交易的網絡隔絕開來，迫使它們依靠自己小得多的版本

這有兩層含義。首先，美國對俄羅斯的制裁引發了人們的擔憂，即美元可能更永久地成為一種公開的政治工具——中國尤其擔心這一點，但是不僅僅是中國和俄羅斯擔憂。例如，印度一直在開發自己的本土支付系統，該系統將部分模仿SWIFT。

其次，美國決定將人民幣用作更具侵略性的治國方略的一部分，這給亞洲經濟體帶來了額外的壓力，迫使它們選邊站。如果沒有任何替代支付系統，他們將面臨被迫遵守或執行他們可能不同意的制裁的風險，并失去與主要合作伙伴的貿易。

“在對美元資產的制裁和扣押的背景下，減少對美元的依賴的區域措施并不令人意外”。星展集團研究部駐新加坡董事總經理兼首席經濟學家泰繆爾·貝格表示。

正如亞洲各地的官員不愿意在美中之爭中選邊站，更愿意與兩者保持關系一樣，美國對俄羅斯的懲罰正在推動各國政府采取自己的政策。有時，這一行動會有政治或民族主義的語氣，包括對西方對俄羅斯實施制裁的壓力的不滿。

莫斯科希望說服印度使用替代系統來保持交易的進行。緬甸軍政府發言人表示，美元被用來“欺負小國”。東南亞國家指出，這一事件是增加以當地貨幣進行貿易的原因。

“制裁使國家和企業在地緣政治對抗中保持中立變得更加困難，”Control Risks全球風險分析主管喬納森?伍德表示。“各國將繼續權衡經濟和戰略關系。公司比以往任何時候都更容易陷入爭斗之中，并面臨越來越復雜的合規義務和其他相互沖突的壓力。

不僅僅是制裁有助于加速去美元化趨勢。美元的猖獗漲勢也使亞洲官員在多元化嘗試中更加積極。

根據彭博社的美元指數，美元今年已上漲約7%，有望創下自2015年以來的最大年度漲幅。該指標在9月份創下歷史新高，因為美元升值使從英鎊到印度盧比的所有貨幣都跌至歷史低點。

巨大的頭痛

美元的強勢令亞洲國家頭疼不已，他們目睹了食品購買價格飆升、債務償還負擔惡化和貧困加深。

斯里蘭卡就是一個很好的例子，由于美元飆升削弱了該國的支付能力，斯里蘭卡有史以來第一次拖欠美元債務。越南官員一度將燃料供應困難歸咎于美元升值。

因此，印度與阿聯酋達成協議等舉措加速了一場長期的運動，即以盧比進行更多交易，并建立繞過美元的貿易結算協議。

與此同時，2022年非金融公司以美元計價的債券銷售占全球總額的比例已降至創紀錄的37%。在過去十年中，它們曾多次占出售的債務的50%以上。

雖然所有這些措施在短期內可能對市場產生有限的影響，但最終結果可能是最終對美元的需求減弱。例如，加元和人民幣在所有貨幣交易中的份額已經在緩慢走高。

技術進步是促進擺脫美元努力的另一個因素。

一些經濟體正在削弱美元的使用，將其作為建立新支付網絡努力的副產品， 這一運動早于美元飆升。馬來西亞、印度尼西亞、新加坡和泰國已經建立了以當地貨幣而不是美元進行交易的系統。臺灣人可以使用與日本相關的二維碼系統付款。

總而言之，這些努力正在推翻過去由西方的系統主導全球金融基石。正在出現的是一個三層結構，美元仍然處于領先地位，但雙邊支付途徑和替代貨幣（如人民幣）正在增加，這些替代方式試圖尋找美國任何潛在的過度制裁的機會。

盡管所有的鼓動和行動都在進行，美元的主導地位不太可能很快受到挑戰。美國經濟的實力和規模仍未受到挑戰，美國國債仍然是儲存資本的最安全方式之一，美元占外匯儲備的最大份額。

例如，人民幣在所有外匯交易中的份額可能已經攀升至7%，但美元仍占此類交易的88%。

“在法幣市場上競爭非常困難，俄羅斯通過強制使用盧布來做到這一點，而且對人民幣也持謹慎態度，”擁有30年市場經驗的對沖基金K2 Asset Management研究主管說，“歸根結底，投資者仍然更喜歡流動資產，從這個意義上說，沒有什么可以取代美元。

盡管如此，這些遠離美元的舉措是對時任法國財政部長瓦萊里·吉斯卡爾·德斯坦所描述的美國享有的“過度特權”的著名挑戰。這個術語是他在1960年代創造的，描述了美元的霸權如何保護美國免受匯率風險的影響，并投射出美國的經濟實力。。

他們最終可能會測試整個布雷頓森林模式，這個體系確立了美元在貨幣秩序中的領導者地位，這是在第二次世界大戰結束時在新罕布什爾州一個沉睡的小鎮的一家酒店談判的。

最新的努力“確實表明，我們幾十年來一直在使用的全球貿易和結算平臺可能開始破裂，”瑞士隆奧駐香港的亞洲宏觀策略師Homin Lee表示，該公司監管著相當于660億美元的資產。

“整個網絡誕生于布雷頓森林體系，1970年代的歐洲美元市場，然后是1980年代的金融放松管制和浮動利率制度 - 我們迄今為止開發的這個平臺可能開始在更根本的意義上發生變化，”李說。

寶貴的經驗

最終結果是：美元可能在未來幾十年內仍然占據至高無上的地位，但替代貨幣交易的建設勢頭沒有放緩的跡象——特別是如果地緣政治的不確定因素繼續說服官員走自己的路。

具有諷刺意味的是，美國政府愿意在地緣政治斗爭中使用美元，可能會削弱其在未來有效采用這種方法的能力。

“烏克蘭戰爭和對俄羅斯的制裁將提供一個非常寶貴的教訓，”印度尼西亞財政部長斯里·穆利亞尼·英德拉瓦蒂上個月在巴厘島G-20會議期間的彭博首席執行官論壇上表示。

“許多國家認為他們可以直接 - 雙邊 - 使用當地貨幣進行交易，我認為這對世界更平衡地使用貨幣和支付系統是有好處的。

（完）

這篇文章大部分觀點和我一樣，但是有相當部分沒有說，沒有說的部分就是美元霸權的反噬。

當一個貨幣逐步成為國際結算貨幣的時候，該國在某種程度上是受益的，但是貨幣本質上是中央銀行的債務，貨幣能被更多的國家使用，則代表該國又發出更多的債務。

當越來越少的國家使用該國的貨幣的時候，貨幣就會回到它出來的地方，債務都是要償還的，無非是償還的方式而已。美元回到美國，人民幣回到中國，超發出來的貨幣只能由該國來承擔，做任何事情都是有代價的，成為國際結算貨幣也是如此。

過多的貨幣堆積在金融系統，則會成為另外一個日本，過多的貨幣在流通領域，則會推高通貨膨脹。