投行業務是證券行業2022年為數不多實現收入正增長的業務。Wind數據顯示，按發行日期計算，截至12月27日，券商2022年作為主承銷商，其IPO首發收入達到281.6億元，平均每家券商年入賬4.49億元；結構上，頭部機構優勢明顯，市場份額進一步集中。

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展望2023年，在全面注冊制有望加速等系列利好政策預期下，機構對于券商未來投行業務進一步增長充滿信心；從配置而言，當前券商板塊正迎良機，建議圍繞投行和財富管理雙主線進行布局。

單家券商“入賬”4.49億元

市場份額差異明顯

從中國證券業協會統計的證券公司2022年前三季度經營數據看，整個證券業代理買賣證券業務、財務顧問業務、資管業務、證券投資收益等多項收入較上年同期下滑，但證券承銷與保薦業務收入卻實現逆勢上漲。2022年IPO審核常態化推進疊加注冊制改革持續深化，承銷保薦收入為證券公司整體業績貢獻較強支撐。

以市場關注的IPO承銷保薦收入來看，Wind數據顯示，按發行日期計算，截至12月27日，共有63家內外資券商2022年在這一業務上獲得“進賬”，總收入合計282.92億元，與上年同期基本持平；平均單家券商2022年IPO承銷保薦業務收入達到4.49億元，較上年同期4.18億元進一步增長。

從單家券商收入規模看，頭部券商在保持優勢地位的同時，行業內部收入結構分化仍然明顯。截至12月27日，中信證券2022年以來IPO承銷保薦收入合計45.01億元，在業內排名第一，也比第二名中金公司高出了60%，后者2022年以來IPO承銷保薦收入合計28.11億元；中信建投證券以27.91億元收入緊隨其后，海通證券、國泰君安證券、華泰證券2022年以來IPO承銷保薦收入均超過18億元，分居行業第四、五、六位。

IPO承銷保薦收入前十的券商

數據來源：Wind

從市場份額看，多達43家券商市場份額占比不足1%，這些市場份額全部加起來也只占12.35%，尚不足中信證券一家的規模，后者市場規模占比近16%。中金公司、中信建投證券市場份額占比均接近10%，海通證券、國泰君安證券、華泰證券市場份額占比均超過6%。

光大證券認為，從上市券商來看，投行業務向“頭部”集中的趨勢愈發明顯，主要由于頭部券商在投行業務方面擁有科創板跟投優勢、專業化定價以及國際化優勢。展望未來，全面注冊制的推廣有助于投行業務實現發行數量和發行質量的雙重提升，預計2023年股票承銷業務將進一步提升，債券承銷業務將進入穩定的增長階段。

全面注冊制或帶來投行業務暴漲

券商板塊股價催化因素明顯

注冊制的持續深化改革被業內視為推動券商投行業務收入增長的重要動力。在創業板注冊制改革落地、北交所正式設立一周年后，業內對全面注冊制落地后券商增收的預期進一步升溫。

國開證券結合創業板注冊制改革落地后的相關數據表示，創業板IPO數量自2019年52單增長至2021年199單，審核時間由2019年的平均594天縮短至306天，審核效率翻倍。考慮到主板定位于藍籌市場，重點支持相對成熟的企業融資發展，預計全面注冊制落地后，主板IPO審核程序將得到簡化，審核效率有望明顯提升，投行業務機會或迎來爆發期。

對于券商投行業務而言，全面推行注冊制也不僅僅意味著只有IPO承銷保薦數量和收入的增長。光大證券認為，投行業務是券商優質資產的核心流量入口，以投行業務為切入點綜合拓展資本市場業務是投行業務的重要發展方向，具體包括兩類：一是與投資業務的聯動，具體包括子公司的戰略跟投、第三方資管產品的設計等；二是上市公司的董監高作為高凈值客戶儲備，券商可為其提供財富管理服務。

從投資的角度出發，投行也是機構看好的布局主線之一。華西證券認為，券商板塊可圍繞投行和財富管理雙主線布局，部分頭部券商有望受益于投行和財富管理集中度提升，部分標的是注冊制試點推進的受益標的。

對于整個證券板塊而言，國聯證券認為，復蘇將是主旋律，在各項政策刺激以及基本面的持續改善之下，市場風險偏好將穩步提升，從而推動A股上行，券商板塊直接受益，后續不論是貨幣政策還是行業政策（全面注冊制等）方面的進一步動作均將對券商板塊的股價構成明顯催化。