FOF產品“肥水不流外人田”的結果，很可能對業績帶來損害。

在基金產品數量突破1萬只的市場環境下，選基難度已堪比選股，這使得投資者被選基專業戶FOF產品所吸引。組合分散、慧眼識“基”、風險可控成為許多投資者對FOF產品的傳統印象，但剛剛過去的一年，許多FOF產品卻交出令人大跌眼鏡的成績單。

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FOF慧眼只選自家兄弟？

Wind數據顯示，全市場的FOF產品虧損最大的三只FOF，2022年凈值損失均超過24%；更有多只慧眼識“基”的FOF產品，選出的十大重倉基金全部來自自家同門兄弟。

券商中國記者注意到，國內一家大型公募基金公司旗下FOF產品，在2022年內的虧損達到24.8%。根據該FOF產品截至2022年第三季度末的持倉顯示，FOF投資經理千辛萬苦中所選出的十大重倉基金，均為該FOF所在基金公司的旗下基金產品。

此外，另一只在2022年內虧損幅度22%的FOF產品，來自另一國內知名公募基金公司。該FOF截至2022年第三季度末的持倉也顯示，FOF產品所重倉的前十大基金產品，均為自家同門兄弟基金。

大型公募對FOF產品的資金流向，尤其流往競爭對手方似乎格外注意。券商中國記者注意到，在2022年業績排名倒數的15只FOF中，大型公募基金公司旗下FOF占比較多，而其中不少均有FOF資金重倉自家基金產品的現象。

上海地區一頂流公募公司旗下一只FOF在2022年虧損18%，該FOF盡管持有的十大重倉基，均指向互不相關的行業賽道，但每一個不同的行業賽道均配上自家基金產品。

顯而易見的是，FOF產品選基全選自家兄弟，吃相太難看，一些FOF在十大重倉基上就采取一半自家，一半他家的策略。

券商中國記者注意到，國內一大型公募基金公司旗下一只FOF在2022年虧損約20%。該FOF披露的持倉顯示，十大重倉基合計占比51%，其中有4只基金為自家產品，這4只基金合計倉位占比為26%，正好在十大重倉基的倉位中占據半壁江山。

值得一提的是，上述重倉基的“半壁”倉位配給自家產品，或是上述公募FOF的“底線”,根據該公募FOF披露的過去9份基金持倉報告顯示，自家產品在十大重倉基中最低占比均未低于一半的水平，其中自家產品在重倉基中占比最高的一次接近全押。

只選他家基金能否做好業績？

“肥水不留外人田”或存在過多的爭議，“肥水只留外人田”是否一定能做好業績？

券商中國記者注意到，在虧損較多的FOF產品中，還存在一些另類的選基策略。華南地區某公募基金公司旗下一只FOF選出的十大重倉基，幾乎一半都來自另一家公募基金公司旗下基金產品，且這兩家公募之間并無存在直接和間接的股權關系。盡管相關FOF所重倉的基金產品，均為業內競爭對手旗下產品，但該FOF以較大比例集中持倉同一公募旗下4只基金，“活雷鋒”的策略卻也難以獲得良好業績。

“集中持倉某一個公募的旗下產品，不管是自家或是他家，或是集中持倉某一個賽道，哪怕都是他家，也都存在潛在的集中風險，與FOF的分散理念有所背離。”華南地區的一位公募FOF投資經理接受券商中國記者專訪時曾認為，FOF投資的理念在于組合的分散性，尤其是以全市場的選基理念把每一個方向和定位都選給正確的產品。

這意味著，雖然一些FOF產品并不存在“肥水不留外人田”，但由于在持倉策略上采取集中持倉，也使得FOF的持倉效果與“肥水不流外人田”并無太大的差異。

在2022年的FOF業績榜單上，虧損幅度最大的一只FOF年度損失27%——該FOF截至2022年第三季度末的持倉顯示，其選出的十大重倉基金僅有一只基金來自自家產品，且只為第九大重倉基；此外，該FOF的十大重倉基中也不存在3只以上FOF來自同一公募的情況。顯然，這只虧損最大的FOF在重倉基的分散布局上似乎做到了，但實際情況可能不同。

券商中國記者注意到，上述FOF的十大重倉基，盡管避免了“肥水不留外人田”，同時“均衡”的分布在一系列的公募基金上，但實際上該FOF并未避免持倉上的“集中”。根據所持倉的十大重倉基的定期報告顯示，該FOF選出的十大重倉基均為新能源主題基金產品。也就意味著，盡管該FOF“分散”買入不同基金公司旗下的不同產品，但由于買入的基金產品均為重倉新能源股票的同類主題基金，這使得該FOF真實的持倉效果實際上變成只重倉了一只基金。

避免持倉風格重復很關鍵

FOF以什么樣的選基方法才能做出真正的好業績呢？

國內一位業績優秀的FOF投資經理在其定期報告中指出，FOF產品首先要“平滑”凈值的波動，這就要求FOF要避免重倉過于熱門的賽道，同時避免“肥水不流外人田”，FOF要通過分散化持有不同投資策略、不同投資風格的優秀基金，讓不同的基金在組合中發揮不同的作用，使得超額收益來源更加多元化，增強超額收益的穩定性。

“我們的選基理念是，挑出的每一只基金都要有它特殊的定位，持倉理念風格互不重復，同時要堅持全市場選基的理念。”華南地區一位FOF投資負責人接受采訪時認為。

這位負責人表示，如果重倉的某位基金經理的投資操作開始變得和別的基金經理風格趨同，能力圈趨同，FOF就沒有必要在這一類型的基金經理上買太多，可能會減少一些配置，同時在優秀基金、優秀基金經理的選擇上也避免只認自家人。