3月22日，三博腦科醫院管理集團股份有限公司（以下簡稱三博腦科）披露了發行注冊環節反饋意見落實函之回復報告，同時公司終于拿到了證監會同意其創業板IPO的批復，此次IPO公司擬公開發行股票不超過3961.29萬股，擬募資5億元，中信證券為其保薦人。

年營收10億左右，第一大客戶收入來自體檢

據了解，三博腦科成立于2003年，是以神經專科為特色的醫療服務集團，主要病種包括顱腦腫瘤、腦血管疾病、功能神經外科疾病、疼痛疾病等。

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招股書顯示，2019年-2021年及2022年1-6月（以下簡稱報告期），三博腦科營業收入分別為10.19億元、9.87億元、11.37億元和5.32億元；同期歸母凈利潤分別為5085.21萬元、6174.14萬元、7669.43萬元和3202.18萬元。報告期內，醫保支付占主營業務收入的比重為34.32%、38.77%、38.68%和43.96%。

從業務層面看，三博腦科的主營業務收入構成為醫療服務收入和銷售藥品收入兩大塊。其中醫療服務收入占比維持在75%左右，銷售藥品收入占比為25%左右。

雖然三博腦科主攻神經專科，但三博腦科80%的收入來自北京三博院區及重慶三博長安、江陵三個院區，重慶三博長安、江陵兩家都為綜合性醫院。

這一點在大客戶上也有所體現，在報告期內，公司第一大客戶為重慶長安工業（集團）有限責任公司，公司解釋為是向長安集團以及旗下長安福特汽車等公司員工提供體檢服務收入。

前員工以生理鹽水冒充HPV疫苗，醫療糾紛也不少

在最新的回復報告中，三博腦科披露了一起前員工的詐騙案。據披露，重慶三博江陵原聘用護士周某某涉嫌在院工作期間欺瞞單位，以幫助預約宮頸癌疫苗為由，私自收取他人費用，以生理鹽水、二價宮頸癌疫苗冒充四價、九價宮頸癌疫苗，自行實施接種，離職后繼續實施，涉嫌對多人實施詐騙。

周某某在詐騙過程中，部分疫苗系自發行人處領取，主要方式為騙取受害者信任并私自收取擬受種者的接種費用，使用受害者信息在大石壩中心系統登記、繳費后領取二價宮頸癌疫苗，再謊稱該等疫苗為四價或九價宮頸癌疫苗，利用職務之便為當事人進行接種。

最終，江北區衛健委決定給周某某暫停執業十八個月的處罰；同時認為重慶三博江陵違反了《疫苗法》第四十四條第三款的規定2，決定給予重慶三博江陵警告及沒收違法所得605元的處罰。

在2022年1月與重慶市公安局江北區分局訪談中，確認周某某涉嫌詐騙系其個人行為，不屬于單位行為。

雖然目前沒有證據表明大石壩、重慶三博江陵、三博腦科及上述單位的主要管理人員對周某某實施的詐騙行為知情。但這在側面也反應出公司內控方面存在不少問題，也對公司的品牌聲譽、市場形象甚至執業資格造成不利影響。

此外，醫療服務行業不可避免會面臨一定的醫療風險。報告期內，公司處理完成的醫療糾紛共66起，各年度賠付金額分別約為760.89萬元、452.63萬元、150.25萬元和170.03萬元，收到醫療責任險理賠金額分別為341.77萬元、145.14萬元、119.29萬元和82.33萬元。截至報告期末，公司各院區共有17起尚未結案的醫療糾紛。

投資回報周期長，多家子公司仍虧損中

招股書顯示，目前三博腦科下屬共6家醫院運營。事實上，專科民營醫院投資回報周期一般都非常長，且需要一定的培育期才能達到盈虧平衡。

根據三博腦科披露的子公司信息，公司收入及凈利潤主要來自于北京三博、重慶三博江陵和重慶三博長安三家院區。而昆明三博在報告期內虧損金額分別372.77萬元、480.53萬元、642.31萬元和77.76萬元，占公司各期凈利潤比例分別為6.79%、6.49%、7.35%和1.92%；于2021年9月試運營的河南三博在2021年虧損了1385.76萬元，2022年上半年虧損金額為864.13萬元。

三博腦科本次募資將主要用于湖南三博腦科醫院項目建設，其項目的實施主體為湖南三博腦科醫院有限公司。事實上2020年4月，湖南三博腦科醫院建設項目啟動，預計將于2024年2月竣工后投入使用。由于新建院區業務拓展和規模提升需要一定的時間，根據上述兩家新開醫院的情況來看，三博腦科也將面臨公司業績進一步下滑的風險。