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近日，多點數智有限公司（以下簡稱“多點”）更新了其在港交所提交的招股書，去年12月，多點曾首次遞表港交所。

從招股書可以看出，隨著業務的不斷調整與擴張，多點的收入在不斷上漲，但目前估值超過30億美元的多點仍處虧損狀態。且值得注意的是，該公司過半收入來自物美集團。

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目前SaaS市場競爭激烈，多點競爭對手頗多，不僅有上市公司有贊、微盟、悅商集團、光云科技、美登科技外，還有聚水潭以及聚寶贊、企邁科技等企業。

2020年以來累計虧損超40億元

多點將自己定位為中國及亞洲零售云解決方案服務商，提供端到端廣泛跨渠道服務覆蓋，幫助零售商實現在線線下零售運營過程中的數字化轉型。

招股書顯示，IPO前，多點獲得一眾投資者青睞，取得多輪股權融資。投資方包括騰訊、IDG資本、興業銀行、中國國有企業結構調整基金，及深圳投控灣區股權投資基金合伙企業。

2015-2022年多點完成3輪6次融資，共計籌集資金7.04億美元，在2022年11月完成C輪融資全部交割后，對應的估值達到30.52億美元。

多點創始人、高級顧問兼控股股東張文中于1994年創立物美科技時首次涉足零售業。在股東方面，IPO后，張文中將通過Celestial Limited、Odor Nice Limited、D&W Inc.、Interface Holdings Inc.、Retail Enterprise Corporation Limited、物美南方科技有限責任公司、物美科技、北京卡斯特科技投資有限公司、北京中勝華特科技有限公司及北京京西硅谷科技有限公司（均為由張文中全資擁有或控制的公司）擁有及控制多點已發行股份的部分股份，張文中連同上述公司將于IPO后構成本多點的一組控股股東。

此次多點IPO募集資金主要用途為：開發新應用程序及新服務模塊；與業務擴張相關的人才招聘；選擇性地尋求策略互補的戰略合作、投資及收購，尤其是能夠補充產品供應、增強技術能力及鞏固市場地位的戰略合作、投資及收購；擴大銷售網絡并進一步加強品牌聲譽；營運資金等。

在業績方面，從2020年到2023年一季度，多點收入分別為4.87億元、10.45億元、15.01億元、3.9億元，2021年、2022年收入同比增幅分別為114.6%、43.6%，2023年第一季度這一數字下降至1.56%。

此外，多點曾產生凈虧損、負債凈額及流動負債凈額。2020-2022年及2023年第一季度（以下簡稱“報告期內”），多點分別產生凈虧損11億元、18億元、8.4億元及3.42億元，累計虧損超40億元。報告期內，多點分別錄得負債凈額32.23億元、47.39億元、60.77億元及63.31億元。此外，截至2021年12月31日，多點錄得流動負債凈額1.304億元。

網經社電子商務研究中心高級分析師莫岱青表示，多點近年來營收增長，但仍在持續虧損，資金壓力大。在此情況下，不確定因素較多，需要盡快上市，來確保資金鏈安全。

過半收入來自物美集團

目前，多點的客戶群相對集中，大部分收益來自有限的主要客戶，客戶主要為零售商及品牌商，包括物美集團、麥德龍中國實體、重慶百貨集團、銀川新華集團及在選定亞洲市場運營的DFI Retail Group，其中，物美集團是其最大客戶。

招股書顯示，報告期內，多點總收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%分別來自為包括物美集團在內的前五大客戶提供的服務。其中，報告期各期，多點來自物美集團的收益分別占同年/期總收益的54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。

多點在招股書中坦言，其非常依賴關聯實體（即物美集團、重慶百貨集團、銀川新華集團、麥德龍中國實體及百安居實體），而其與關聯實體關系的任何重大變化均會對其業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。并且，多點預計未來與關聯關系實體的業務交易將會增加，物美集團也將繼續占其收益的絕大部分。

從高層來看，張文中不僅是多點的創始人、高級顧問及控股股東，也是物美科技集團有限公司（物美集團的控股公司）的創始人及控股股東。

由此可以看出，多點與上述關聯實體有密切的業務關系，并進行了大量的業務交易。多點預計，其與關聯實體的業務交易將繼續進行。盡管與大客戶合作關系保持穩定，但多點稱，并不能保證該等關聯實體今后將繼續以相同的水平向其購買服務。

“多點主要立足于大型商超，尤其是物美集團，雖然帶有物美系的標簽，不過這個后盾也算強大。當下多點面對買菜、到家業務的白熱化競爭，也更加需要獨立性地發展，穩固自身優勢。”莫岱青分析稱。

業務重心轉向零售服務云解決方案

多點的業務分為三類：零售核心服務云、電子商務服務云以及營銷及廣告服務云。其一站式Dmall OS系統于2019年推出。

起初，電子商務服務云是多點的主要業務。根據之前的招股書，2019年，多點電子商務服務云收入占比達到64.5%，而此時，零售核心服務云的占比僅為33.8%。2020年，電子商務服務云收入占比仍然過半。

近年來，多點將業務重心策略性地轉向高利潤率的業務分部，瞄準了零售核心服務云解決方案。

2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年3月31日止三個月（以下簡稱“記錄期內”），多點零售核心服務云解決方案的收益分別為19.79億元、4.39億元、8.81億元、2.14億元及2.67億元，占同年總收益的40.7%、42%、58.7%、55.9%及68.6%。

隨著零售核心服務云解決方案的收益占比增高，該公司毛利率開始逐漸提升，記錄期內分別為-7.5%、34.3%、44.6%、40.6%及46%，總毛利率的提升得益于多點向高毛利率經營分部的戰略轉移以及普遍高毛利率的零售核心服務云對收益貢獻加大。

莫岱青分析稱，多點基于實體零售特點，第一個提出分布式電商概念，多年來持續發展線上線下一體化，對傳統零售企業進行數字化改造。多點依托物美等超市賣場的店倉一體化模式，也有效避開了前置倉模式生鮮電商的限制，豐富了商品數量及種類，還是具有一定優勢。

“多點數智可以幫助商超提升數字化運營和管理能力，在生鮮品類經營方面提升效率降低成本。但是對于由于生鮮品類毛利率較低、損耗較大，多點數智除了提供系統技術的支持之外，還需要提升銷售經營能力，這需要其幫助商超拓展更多銷售渠道和銷售形式。” 網經社電子商務研究中心特約研究員、百聯咨詢創始人莊帥補充闡述。

交易額方面為內地最大，零售云解決方案競爭者眾

2022年中國及亞洲零售商的數字化率分別為2.9%及4.2%，遠低于美國12.6%。2022年，中國其他行業（如電子商務、餐飲及交通行業）的數字化率分別為7.6%、5.1%及7%，均顯著高于本地零售行業的2.9%。鑒于零售商需求不斷上升，自2022年至2026年，零售商數字化相關信息科技支出預計按7.7%的復合年增長率增加，而同期美國的復合年增長率為4.6%。

網經社電子商務研究中心特約研究員陳虎東曾分析，近幾年個體經濟不斷發展，這一方面是源于經濟大環境，另一方面也和社會觀念有關。SaaS服務商的崛起，在很大程度上是為個體經濟的不同模式服務的新秀。而且中小型企業流程化、規范化都比較低，SaaS反而在中小型企業應用的比較多。因此從這個邏輯來看，SaaS服務商應該會有一個比較好的前景。

根據弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計算，多點目前是中國內地最大的零售云解決方案服務商，截至2022年底其市場份額為13.9%，并于2022年成為亞洲最大，市場份額為9.5%；按收益計算，多點是中國及亞洲的第二大及第三大零售云解決方案服務商，截至2022年12月31日的市場份額分別為8.2%及5.5%。

不過，多點也同時坦承，零售云解決方案市場競爭激烈，其特點是快速的市場變化及技術變革，從而催生新市場進入者及資金充足的競爭對手，以及新業務模式。

莫岱青表示，目前多點面臨的對手眾多，除上市公司有贊、微盟、悅商集團、光云科技、美登科技外，還有正在IPO的聚水潭，以及聚寶贊、企邁科技等企業，這些SaaS服務商主要跟著電商走上了快車道。

莊帥表示，多點的優勢在于對商超行業在運營管理方面積累的豐富經驗和人才，以及相應的行業資源和技術實力。與有贊、微盟等企業比較，多點的盈利模式是以CPS成交計費為主，而不是傳統SaaS軟件的訂閱模式。另外還提供行業化的整合服務，比他們更加重運營服務而不是軟件或技術。

莊帥也認為，SaaS行業在中國發展壓力巨大，目前來看很難成為獨立的可盈利商業模式，要么成為電商平臺的附屬，要么建設完整的銷售渠道或平臺，幫助商家提升銷量。當然，多點也同樣面臨這樣的挑戰。